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重推国债期货具有三大正面效应

发布时间:2019-10-09 15:41:05 编辑:笔名

全国政协委员、中国财政学会副会长兼秘书长提案建议重推,这将利于完善发行和管理体系。

他表示,国债管理体制在我国金融体制中至关重要,其制度安排主要涉及国债规模管理、国债发行方式管理及国债流通管理。从近年来我国国债管理实践看,国债发行规模逐步扩大,存量规模逐年增加,二级市场交易趋于活跃,一级发行和二级交易市场的利率市场化已经实现,国债投资主体不断多元化,市场基础设施不断完善,定价效率明显提高。2012年全年发行记账式国债1.2万亿元,记账式国债存量超过7万亿元,国债存量与GDP的比值显著提高,约为14%。

贾康建议,在总结18年前国债“327”事件教训的基础上,不因噎废食,尽快重新推出国债期货。这样做的正面效应有:

第一,有利于促进国债发行,助益国家财政政策执行。

上市国债期货将进一步促进国债的顺利发行:一是国债期货的价格发现功能可为估算发行成本提供有效依据,从而准确估算发行成本,促进财政预算的精确实施;二是财政部可参考国债期货价格,按需制定投标区间,不致使发行利率定得过低,减少国债拍卖过程中的不确定性,从而保障财政政策顺利实施;三是国债期货为承销商提供了对冲利率风险的工具,使承销商能在招标前通过国债期货市场将持有或尚未持有的多头头寸进行对冲,可以锁定利率风险,提高机构参与承销的积极性。

第二,有利于提高国债市场流动性。

国债期货主要通过以下三个方面促进现货市场流动性提高:一是国债期货具有的套期保值与价格发现功能,可增强现货市场对信息反应的灵敏度,为投资者提供更多交易机会;二是国债期货为参与者提供了期现套利的机会,有利于吸引更多的投资者进入债券市场,使市场投资者结构进一步优化,增强债券市场流动性;三是国债期货采用一篮子债券作为交割债券,卖方可能会选择一些流动性欠佳的旧券进行实物交割,从而增加旧券流动性。

第三,有助于完善基准利率体系。

推出国债期货可以提高中长端和远期利率的发现效率,有利于基准利率体系的完善:一是保证金交易提高市场参与者多样化程度,使得市场价格反映各类投资者的预期,更加具有代表性;二是做空机制使价格反映的信息更加充分,因为开展国债期货交易,实际上是将卖空机制引入债券市场,从根本上给市场带来了新的定价方式;三是集中撮合竞价制度可形成一个市场交易各方都接受的公开透明的国债期货价格,同时连续竞价交易下形成的利率价格是连续的,更加有利于基准率曲线的构建;四是构造收益率曲线需要预期利率的未来走向,而与场外衍生品工具相比,国债期货市场所形成的远期价格更加公允准确。

此外,近年来我国积极推动国债管理体制改革,使得我国国债管理体制在发行和交易管理的运作中日益市场化,国债规模不断扩大,国债交易日益活跃,这些措施在促进我国债券市场发展同时进一步夯实了上市国债期货稳健运行的基础,降低了市场运行风险。

建议有关部门在控制风险前提下,尽快重推国债期货。

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